“氛圍收入”與AI泡沫：基于騙局的盛宴將如何崩塌？
作者：肖仲華
來源：肖仲華開講（ID：xiaozhweixin）
就在人們普遍質疑美國芯片和AI相關企業通過相互投資制造“循環假收入”的騙局時，美國Airbnb的CEO布萊恩·切斯基提出了一個全新的金融或財務概念——“氛圍收入”。
美國不愧是“創新”的王國，最強悍的創新能力顯然更體現于概念“創新”?！胺諊杖搿钡降资莻€什么鬼，它能夠解釋金融騙局并拯救AI泡沫，逃避即將到來的金融海嘯么？
01
“氛圍收入”：制造循環收入的完美騙局
所謂“氛圍收入”，指的是一種尚未形成穩定現金流和盈利能力，但卻基于市場巨大預期和融資故事而被提前確認的收入。最典型的運作機制便是美國芯片和AI企業相互之間制造虛假的關聯交易，做出令人瞠目結舌的“循環收入”。
根據陸續出臺的企業財報，人們發現了如下事實：
1、英偉達向馬斯克的xAI投資了20億美元，然后馬斯克的xAI以此作為信用背書，借貸125億美元，并用此款向英偉達購買算力芯片。
2、微軟向OpenAI投資130億美元，然后OpenAI承諾未來用這筆錢中的500億美元購買微軟的云服務，再然后微軟轉身向英偉達下了1000億美元的算力芯片訂單。
3、甲骨文也向OpenAI提供了3000億美元的云額度，供其購買機房里的英偉達芯片。
請注意，上述所有“投資”或“交易”中，并沒有發生真實的資金流動，并沒有人真的為任何一筆交易支付一分錢。相互簽署一個協議或備忘錄，就算投資或交易達成了。同一筆資金在不同公司的資產負債表上被多次記為“銷售收入”和“資產”，導致相關企業的經營收入在快速增長，而實際的企業運營并沒有發生任何改變。
賬款在賬面上堆積成山，但真實的現金并未增加一分錢。
如此循環的后果是什么？
第一個結果當然是確保了英偉達芯片銷售的賬面暴增，正如黃仁勛自己所宣稱的那樣“需求爆炸”，供不應求。但是，在銷售“暴增”的同時，英偉達得到的并非真金白銀的收入，而是“應收賬款”高達334億美元，暴增89%。真實的芯片庫存也并非減少，而是暴增32%。英偉達所謂輝煌業績的背后，只不過是賬面“應收賬款”的虛幻假象。
英偉達的繁榮假象當然是為了支撐起美國AI繁榮的假象。在這個虛假的循環收入鏈中，相關AI企業的“投資”也在飛速增長，但并無實際的經營收益。
循環收入制造的虛假收入和投資增長的故事固然可以大講特講，最終自然是支撐起美國科技巨頭們的AI泡沫盛宴，以及由此支撐起的美國股市虛假的繁榮。
“氛圍收入”是一個天才的金融或財務概念，精準地描繪了美國AI繁榮的本質不過是一種氛圍。但再新的概念也改變不了美國金融泡沫的本質，正如再好的GDP統計方法也改變不了美國虛擬經濟的本質。
“氛圍”這個詞好，好就好在描述了AI泡沫的本質，同時也揭示了美國虛擬經濟的本質。一切都是“氛圍”，不是真實的價值創造與經濟增長。
“氛圍”當然是為制造“預期”服務的?！邦A期”嘛，就是驅使股民們瘋狂的興奮劑。
02
脆弱的基礎：巨額虧損與無法兌現的盈利預期
“氛圍收入”可靠么？
答案當然是否定的，其脆弱性已經在頭部AI企業的財務狀況上暴露無遺。
作為行業翹楚的OpenAI，其財務數據是觸目驚心的。年燒錢高達93億美元，而年收入只有37億美元，這意味著年凈虧損高達56億美元。
就憑這樣的經營狀況，卻能夠被美國的金融玩家們給予了1570億美元的驚人估值。簡單計算一下，要支撐這么高的估值，OpenAI需要在未來創造3.1萬億美元的收益才行。
率先給這場基于AI泡沫的金融騙局潑下一盆冷水的，是一向比較嚴謹的麻省理工學院。麻省理工的最新研究結論是：95%的AI項目將永遠無法盈利。
你沒看錯，是95%。
不管披上多么光彩的高科技光環，金融騙局就是金融騙局。無法轉化為可持續商業模式的現實決定了高聳入云的AI估值終將是夢幻泡影。
03
崩盤前夜：多空錯亂與集體出逃
資本市場顯然已經嗅到了危險的氣息，多空陷入了空前的認知錯亂，一些“聰明錢”也已經開始倉皇出逃。
今天的華爾街多頭居然不是唱多，而是大談AI泡沫；空頭居然不是唱空，而是在呼吁大家不要做空。大家似乎在驚慌之中都不再顧及自己的角色或者人設，開始凌亂了。
多頭不敢做多是肯定的，空頭雖然不讓唱空，但是否沒有做空就是另一回事了。至少一些“聰明錢”在拼命出逃是眼見的事實，比如彼得·蒂爾在11月9日賣出1億美元的英偉達股票，軟銀在11月11日清倉了價值58億美元的英偉達股票。邁克爾·伯里（電影《大空頭》原型）更是直接買入看跌期權，押注英偉達股價將在2026年3月跌至71美元。
一面喊不要做空，一面拼命出逃，凌亂的背后顯然已經用行動做出了抉擇。
04
連鎖崩盤：從芯片和AI到加密貨幣的連動效應
凌亂與出逃的并非只有股市，虛擬貨幣市場也一個樣子。同樣是一面喊不要做空，一面狂跌，比特幣已經從最高的12.6萬美元跌至當前的8萬美元，已經有幾十萬人爆倉。后面當然還會持續下跌，爆倉者也會更多。
比特幣及其他虛擬幣難逃厄運的原因也很簡單，靠AI泡沫支撐的不只是股市，虛擬貨幣市場也一樣。事實上，AI泡沫與虛擬貨幣市場的捆綁甚至比股市還緊密。AI企業持有的比特幣規模高達268億美元，并以之作為貸款抵押品。
一旦AI企業股價下跌觸發貸款保證金追繳，后果自然是比特幣的進一步螺旋式下跌。英偉達股價已經下跌超過20%，如果繼續下跌至40%，無疑將達到觸發條件，至少會有230億美元的比特幣被強制拋售。屆時，比特幣價格至少會跌至5.2萬美元以下。這是美國人自己做出的預測。
AI泡沫的破裂引發的金融海嘯將席卷股市、期市、債市和虛擬貨幣市場，規模將是史無前例的，至少會刷新1929的危機紀錄。
05
倒計時已經開始
來自美國金融界自己的分析已經給出了一個非常清晰的崩盤時間表：
2026年2月，英偉達在財報中披露賬齡超過60天的壞賬會急劇增加。
2026年3月，信用評級機構將下調英偉達評級，邁克爾·伯里的看跌期權到期。
2026年4月，英偉達將被迫進行首次財務重述，承認“氛圍收入”屬于收入虛增的事實。
最終結果是，英偉達用18個月堆砌起來的AI泡沫和算力芯片的虛假繁榮會在90天內土崩瓦解，其股價將從最高時的212美元跌至70美元甚至更低，跌幅將達到70%以上。
“氛圍收入”的本質，是一場基于虛增收入，制造虛假繁榮的資本游戲，它代表了華爾街玩虛擬經濟和虛假繁榮已進入最高階段，當然也是最后階段。
美國式AI路線究竟能否創造出真實、可持續的價值和利潤，答案很明確，關鍵在于是否愿意或甘心承認事實與現實?！胺諊杖搿敝圃炝藷o限美好的未來預期，但只能以金融海嘯為代價來最終兌現。簡單的數學題其實誰都會做，但市場卻以狂熱代替看見?，F在到了逐步兌現代價的時候了。
我總是說，要么承認美國虛擬經濟是正確的，要么承認經濟學就是自欺欺人的臭狗屎，二者必有一個是真實的。我們等待市場給出最終的定論。
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